【地板】大亚圣象：地板产品结构升级 持续优化毛利率

    大亚圣象：地板产品结构升级 持续优化毛利率

地板行业集中度提升,市场份额持续向龙头靠拢,圣象作为地板龙头将长期受益。目前,业内不少中小企业将因价格战、环保因素、林木资源稀缺、物流运输及人工成本偏高等因素而陆续被市场所淘汰,行业洗牌进程持续推进,市场份额不断向龙头靠拢,在此过程中圣象作为地板龙头将持续受益。

强品牌价值赋予公司毛利率水平,但净利润率水平改善仍有空间。圣象作为业内龙头,品牌价值突出,毛利率为业内最高水平,对应2017q3为39.68%,显著高于同业5pct-10pct。但期间费用率水平高达24.92%,显著高于同业平均水平6pct-10pct。相较于业内平均净利润率水平10%, 2017年上半年圣象地板平均净利润率只有5.2%,未来随着内部经营管理效率的提升,净利润率改善仍有空间。

地板产品结构升级,持续优化毛利率。2017q3圣象的强化、多层、三层的销量增速为 4%/25%/20%,产品消费结构升级趋势明显。且三层和多层的毛利率基本处于40%-43%之间,显著高于强化复合地板38%的毛利率水平。未来随着消费升级的趋势持续推进,将助推圣象地板产品结构的继续优化,持续带动毛利率水平的改善。

精装修政策相继落地,未来将带动b端销量持续提升。预计公司明年b端销量增速将提升至30%。且b端客户皆为知名地产商,主要包括万科,保利,中海,碧桂园等。其中, 万科占公司b端收入的50%,公司b端客户70%的账款在3-6 个月之内均可收回。未来在各省市精装修政策持续落地的带动下,工装渠道将快速放量, 推动收入增速稳步提升。

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